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    股指策略報告:四季度權益市場具備比較優勢 權益性價比凸顯 IC占優

    股指策略報告:四季度權益市場具備比較優勢 權益性價比凸顯 IC占優
    2021-09-28 08:46:27來源:中信期貨

    報告要點

    四季度從政策、大類配置角度出發,權益性價比凸顯。結構上,優先關注IC 多單配置機會,此外,多頭替代、價差套利也存在空間。

    四季度權益市場具備比較優勢:1)政策維度,供給短缺以及運價上行抬升企業成本,降準以及鼓勵直融成為緩解企業壓力的方向,四季度貨幣至少不緊,同時結合債券發行提速、MLF 操作提及“充分滿足金融機構流動性需求”等信號,寬財政有望發力,權益市場處在相對舒適的氛圍中;2)配置維度,權益相較其他資產具有比較優勢。一是滬深300股息率與10 年國債收益率比值升至高位,顯示滬深300 性價比抬升,二是深圳二手房銷量下滑以及土地購置謹慎暗示政策擔憂仍在,炒房資金或外溢至股市,三是全球M2 拐點顯現以及商品期貨日均成交額進入平穩期暗示大宗后續分化,需求讓位供給成為主導邏輯。于是從配置角度,權益有增量資金的想象空間。

    中證500 優勢縮窄,但仍是四季度最佳配置品種:1)量化產品對于中證500 的支撐邊際減弱,一方面,雪球期權監管落地,存量規模預計萎縮,500 急跌后的“安全墊”不復存在,另一方面,量化私募暫停募集公告頻出,暗示產品規模存在瓶頸,其加速配置中證500、中證1000 的動能減弱;2)但中證500 依然是四季度的最佳配置品種,邏輯一,周期利潤高位造成中證500PE 便宜的現象,邏輯二,私募、外資是年內主要增量資金,而兩者年內配置有小盤化的趨勢,邏輯三,新能源需求爆發以及產能短期難以釋放強化漲價邏輯,資源股目前利潤高企;3)除漲價鏈以外,可關注寬財政下的逆周期板塊機會,上述低估值鏈條存在估值修復的可能。

    策略推薦:1)趨勢層面,四季度配置以IC 為主,但進入12 月之后進入風格切換的觀察期,需關注業績考核壓力下,資金配置低波資產的擾動;2)基差方面,近兩年IC 多頭替代的年化超額接近10%,疊加雪球監管落地之后,IC 多單減少,“吃貼水”空間有望擴大;3)價差方面,目前跨期價差進入高位,可關注四季度IC2112 與IC2203 價差縮窄的可能性。

    下行風險:1)地產企業信用風險;2)Taper 節奏超預期;3)超級通脹預期。

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